本报首席记者 杨孟涵 发自北京

2024年，在消费端出现巨变的压力之下，白酒上市企业持续分化。茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等一线企业，依然保持着高速增长的状态。与此同时，增速放缓乃至负增长的现象也在部分酒企身上出现。

那么，这些居于榜尾的上市酒企，经历了哪些变化？还会有逆袭的机会吗？

谁是榜尾企业？

2024年上半年，21家A股与H股白酒上市公司，实现总营收合计2477.67亿元，同比增长13.16%；实现归属于上市公司股东的净利润合计964.34亿元，同比增长13.06%。这表明行业整体仍保持增长，但个体公司间差异显著。

上半年，上市白酒企业之中，营收规模不足10亿元的公司从去年同期的4家变成5家，分别是皇台酒业、岩石股份、金种子酒、天佑德酒和酒鬼酒。这显示了末尾企业数量的增加，竞争更加激烈。

从亏损层面来看，2024年上半年亏损企业与上年同期相比数量相同，仅有2家公司亏损，但是亏损企业发生了变化，由去年的顺鑫农业和金种子酒，变为皇台酒业和岩石股份。

这表明，末尾企业面临较大的经营压力，部分企业甚至出现亏损。

在21家上市白酒企业中，有6家公司净利润上半年同比下滑，岩石股份和皇台酒业分别以-244.59%和-230.75%成为净利润下滑最多的两家公司。

这表明，白酒市场仍在持续分化，上市酒企之间的差距已经十分明显。

那么，如果将时间拉长到5-6年，考量这些居于队尾的上市酒企，它们经历了哪些波动？在行业持续分化的大势之下，还有没有逆袭的机会？

2019年，上市白酒企业营收排名末尾的四家企业分别是金徽酒16.34亿元，酒鬼酒15.12亿元，青青稞酒12.54亿元，金种子酒9.14亿元，ST皇台酒业0.99亿元。

当时，白酒上市企业呈现出普遍扩张的态势，但是居于末尾的这几家企业，却有2家营收增速为负，分别是青青稞酒同比增长-7.04%，金种子酒同比增长-30.46%；同时，这2家企业的净利增速也为负数，青青稞酒同比增长-66.42%，金种子酒同比增长-300.71%。同时，金种子酒当年度为亏损状态。

值得注意的是，金徽酒2016年实现上市，之后，其营收与净利处于稳健增长态势，跳出了上市白酒企业尾榜5位的名单，这与金徽酒在2019年后大举开拓西北市场，跃出甘肃本省的努力有关。

到了2023年，伊力特、岩石股份、金种子、天佑德、皇台酒业这5家企业居于榜尾。

榜尾企业波动幅度最大

从2019年到2023年，伊力特的营收增长表现出一定的波动性。2019年，伊力特的营收、净利增长率均不足10%。2018年，伊力特实现营业收入增长21.10%；2023年，伊力特实现营收22.31亿元，同比增长37%，归母净利润近3.4亿元，同比大涨105%，显示出强劲的增长势头。

金种子酒方面，虽然在2019年出现营收、净利增速转负的现象，到了2020年，其实现营收增长和扭亏为盈。但紧接着在2021年后，又出现了增速转负和亏损现象，波动较大。尤其是2024年，金种子酒面临业绩大降的问题。2024年前三季度，公司实现营收8.059亿元，同比下滑24.90%；归母净利润-9953万元，同比下滑185.51%。

之所以出现这些问题，业内人士认为，主要在于金种子酒面临品牌价值、产品结构、渠道效能提升等多方面风险，同时还面临省内外名酒挤压等挑战。

还有就是金种子酒致力于结构提升，但是却造成了其低端酒市场下滑较为严重，尤其是在安徽市场消费升级的背景下，40元-50元优势价格带受到影响，导致主力产品发展、销售不畅。

天佑德（青青稞）酒在2019年表现较差，到了2021年全面转升。当年度其营收、净利增长率均取得了历史最好水平。2022年度营收增速有所下滑，但是2023年度营收、净利的增幅均表现较好。

根据2024年上半年的数据，天佑德酒实现营业收入约7.59亿元，同比增加14.93%；三季报也表现较好。

皇台酒业则属于长居榜尾的存在，中间一度戴帽。尽管其在2022年度营收增长率一度达到49%，净利增长率一度达到154%，但受限于单薄的体量和内部诸多问题，其在5年间指标波动特别大，但影响不了榜尾的现实。

还有没有逆袭的可能？

受限于市场的不确定性，这些企业恐怕未来依然难免于剧烈波动。但是，它们也在朝着各个方向努力，期望打破固有状态。

2023年，伊力特的全国化脚步逐渐增速，也在逐步提升产品结构，其疆内下沉战略和疆外开拓取得阶段性胜利，中高端产品放量增长；同年，伊力特重新回到50%毛利率线，较之前有所提升。2024年一季度，伊力特营收增长12.39%，净利润增长6.12%，保持了增长趋势。

尽管有着向好的趋势，但是面对品牌酒企全国化策略带来的竞争压力，伊力特需要进一步优化升级自身产品线，在深挖区域市场的同时，进一步开拓全国市场。

金种子酒在2018至2024年间，尤其是2024年，表现出中高端收入有所提升的趋势，尤其是中档酒和低档酒的收入增长较为明显。2024年上半年，低端酒、中端酒、高端酒占比分别为68%、26%、6.7%，显示了公司在产品结构上的调整和优化。

整体而言，金种子酒近年来虽然在产品结构调整上有所进步，但整体业绩下滑，面临多方面的风险和挑战，需要在品牌价值提升、产品创新、市场运营能力等方面进行改进和加强。

天佑德酒也在产品结构上进行了优化升级，并提升了省外收入增速，显示了公司全国化进程的积极进展。

业内认为，目前天佑德酒存在增收不增利、营销费用高企、省外市场拓展不足等诸多方面的挑战，需要在发展中逐一解决，才有可能凸显青稞酒的品类优势并走向全国化。

皇台酒业多年来一直在榜尾挣扎，尽管中间多有变化，但还是面临业绩亏损、现金流恶化等诸多问题。在市场环境急剧变化的当下，这无疑会给皇台酒业更多压力。